8月2日讯 前段时间，受大股东减持套现消息影响，片仔癀股价暴跌，市值缩水；7月28日，公司进攻化药领域再迎好消息：与上海璃道医药科技合作研发的1类新药LDS片获批临床，拟用于治疗纤维肌痛，据悉双方各占50%的研发权益。片仔癀发布了2021上半年业绩快报，营收、净利润再创新高。近几年，片仔癀的利润增速明显快于收入增速，显示出了“中药股一哥”较强的“赚钱能力”，券商预计2021年全年公司净利润将破20亿元，增速保持在20%以上。
半年赚超10亿，片仔癀加速拓展销售渠道
图1：近五年片仔癀的业绩增速情况
来源：公司年报、半年业绩快报
7月中旬，片仔癀发布了2021年半年度业绩快报，公司营业总收入38.49亿元，同比增长18.56%，净利润11.14亿元，同比增长28.85%。业绩变动的原因主要是，公司核心产品片仔癀系列产品及控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司（合并）的销售增加。
从最近五年的业绩数据来看，公司的毛利率保持在40%以上。从2018年起，公司的净利润增速就明显高于营业收入的增速，可见公司的盈利水平正在不断提高。在上周圆满落幕的2021米思会上，2020年中国医药工业百强系列榜单对外发布，片仔癀入选中药企业TOP21，实力得到了肯定。
产品是好产品，但也得靠运营。据悉，片仔癀的主要销售渠道分为海外总代理、VIP渠道（直销）、区域代理和体验店四大渠道。2015年开始，片仔癀通过开设体验馆的形式在全国铺设渠道，达到“渠道扩张+品牌宣传”双重作用。截至2021年6月，公司官网显示在册体验馆数量为331家，相比2020年底增加了71家（2020年全年增加了69家），可见公司在上半年加快了拓展销售渠道的步伐。细分区域来看，在上半年新增的体验馆中，广东新增了11家、河南新增了8家、福建和山东各新增了7家、江西新增了5家、四川新增了4家、辽宁、山西、内蒙古各新增了3家，成熟区域不断下沉，发展区域持续扩张。
同时，片仔癀也强化了市场策划能力，发货节奏得到提速。据媒体调研显示，今年以来厂家发货从以往的按季度发货改为按月发货，公司对终端的调控力度正在逐步增强。今年5月，片仔癀总经理黄进明在回复投资者提问时表示，公司将增加片仔癀锭剂生产量以满足消费者的需求，未来公司将采取提前布局、持续关注主要大品种或重要药材市场行情的方式，适时加大采购储备，以最大限度控制成本，保持生产经营的稳定和持续发展。
图2：片仔癀部分中药保护品种的情况
来源：米内网中国中药保护品种目录数据库
片仔癀拥有多个中药保护品种，目前还在保护期内的有片仔癀锭剂（1级）和清热止咳颗粒（2级）。片仔癀系列产品凭借绝密配方和生产工艺，叠加近年来持续完善的销售渠道，加之消费者需求在增大，资本市场对其期望很高，截至发稿日上午收盘，片仔癀总市值为2193亿元，今年以来涨幅达36%，与“老对手”云南白药拉开了接近千亿市值的距离。
称霸零售市场，新大单品正在培育，在研化药1类新药亮眼
图3：2020年中国城市实体药店中成药肝病用药厂家TOP20市场格局
来源：米内网中国城市实体药店终端格局
米内网数据显示，在中国城市实体药店终端中成药肝病用药市场，漳州片仔癀药业的市场份额从2015年的33.50%一路飙涨至2020年的48.12%，如此势头之下，2021年稳坐半壁江山也是大概率事件。
图4：片仔癀在肝病用药市场畅销产品的增速情况
来源：米内网中国城市实体药店终端格局
片仔癀、片仔癀胶囊、茵胆平肝胶囊是独家产品，也是该公司在肝病用药市场的拳头产品。片仔癀（锭剂）2020年在中国零售实体药店市场的销售额达9.3亿元，预计2021年将突破10亿元；片仔癀胶囊在2020年暴涨超过60%，究其原因，除了公司加大市场推广力度外，另一个原因可能是片仔癀锭剂热销，供求关系出现紧张，公司高管曾对外喊话“除了包装和保质期限不同，片仔癀锭剂和胶囊，成分和作用一模一样”，预计部分消费者在买不到锭剂的情况下转买胶囊，进一步促进了片仔癀胶囊的销售增长。
两大产品高歌猛进的同时，茵胆平肝胶囊显得有点落寞，最近两年的销售额都呈现下滑态势。
2020年，片仔癀取得黑龙江龙晖药业51%股权，并获得安宫牛黄丸、西黄丸、鹿胎膏、参龟补肾口服液等品种，随后公司开始针对安宫牛黄丸等潜力品种进行产品升级并推向市场。消息指，公司的安宫牛黄丸已于2020年Q4开始销售，凭借品牌与原材料壁垒优势，有望成为公司的另一个大单品。米内网数据显示，在中国城市实体药店终端，安宫牛黄丸的销售额在2019年已突破20亿元，2020年增速超过16%，预计2021年将突破30亿元关口，企业方面，TOP10厂家在2020年均保持正增长态势，该产品的市场潜力不容小觑。
表1：片仔癀在研的化学药1类新药进展情况
来源：米内网MED2.0中国药品审评数据库
米内网数据显示，2020年在中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端及中国城市实体药店终端，化学药（含生物药）的合计市场规模已超12000亿元。
“中药股一哥”近年来猛攻化学药领域，谋求创新转型。2020年有两个1类新药申报并获批临床，其中PZH2111片用于治疗晚期实体瘤/肝脏胆管细胞肿瘤的适应症已进入I/II期临床。2021年7月28日，片仔癀发布公告称，公司与上海璃道医药科技合作研发项目化学药1类新药LDS片获批临床，用于治疗纤维肌痛，目前国内外暂无同靶点相同适应症的药品获批上市，据悉，该研发项目双方各占50%的研发权益。片仔癀在化药领域的创新布局，是在加大肝胆领域优势的同时，向其他领域扩张。
日化板块分拆上市顺利，全年净利润预计破20亿
图5：近几年片仔癀日用品、化妆品板块的营收增速与毛利率情况
来源：公司年报
片仔癀“一核两翼”之路走得十分顺利，目前来看，药品领域的创新之路成果渐现。“两翼”之中的日化板块，近几年的业绩增速非常亮眼，毛利率最高时期也达到70%。据了解，片仔癀已经启动控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司的分拆上市项目，目前进展顺利，未来将做大做强化妆品板块。
图6：近几年云南白药健康产品的营收增速与净利润增速情况
来源：公司年报
云南白药集团健康产品有限公司的主要业务为口腔清洁用品生产和销售，据年报数据显示，2020年该子公司的营业收入已达53.87亿元，净利润在18.94亿元，其中云南白药牙膏市场份额持续稳居全国第一。从营收增速与净利润增速来看，2018年起公司的两个指标均保持在同等水平上下浮动，这样的态势显示出了公司在大健康板块的盈利水平进入了稳定期。
资本市场常把片仔癀与云南白药这两家中药龙头进行对比，不仅仅因为他们是中药股千亿市值药企，也是因为他们同样拥有中药一级保护品种“坐镇”公司主业，并往大健康之路拓展。在片仔癀扩张日化业务的同时，与早期布局并拿下不俗成绩的云南白药做一番对比，也是无可避免。目前，云南白药的大健康产业已进入稳定期，片仔癀也将成为国内首家成功拆分日化板块上市的药企。
券商预计，片仔癀2021年的净利润将超过20亿元，同比增长在20%以上；云南白药2021年的净利润将维持在50亿元水平，增长率可能在个位数。
来源：公司公告、年报、米内网数据库
审评数据统计截至7月30日，如有错漏，敬请指正。
